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Taïwan (République de Chine)Une forte croissance tirée par les exportations mais une faible demande intérieure
En 2024, l'activité économique s'est fortement accélérée, grâce à une reprise rapide des exportations et à une amélioration de la production industrielle. Les exportations ont bénéficié de la reprise du cycle technologique mondial et d'un effet de base favorable après avoir chuté l'année précédente (-4,6 % en glissement annuel en 2023). D'ici 2025, la croissance devrait rester solide, les industries orientées vers l'exportation continuant à en être le principal moteur. La demande extérieure, en particulier pour les produits électroniques, devrait continuer à alimenter la production industrielle, mais la demande intérieure pourrait rester relativement faible.
Bien que le soutien fiscal ait profité à la consommation intérieure en 2024 (grâce notamment à l'extension de la réduction de 2 % de la taxe sur la valeur ajoutée et aux augmentations de salaires), cette dernière est restée atone. Cette atonie de la demande s'est traduite par un ralentissement de la croissance des ventes au détail, qui est restée inférieure aux niveaux d'avant la crise. L'accélération de l'inflation a érodé le pouvoir d'achat des ménages et les turbulences sur le marché du logement ont eu un effet de richesse négatif. Cela a conduit les ménages à modifier leur comportement de consommation en limitant l'achat de biens discrétionnaires. Cette tendance pourrait se poursuivre jusqu'en 2025 si des politiques plus généreuses de soutien aux ménages ne sont pas mises en œuvre. À l'inverse, les livraisons d'électronique, de téléphones et d'ordinateurs ont permis aux exportations de croître rapidement, alimentant l'activité manufacturière. Dans le même temps, les importations ont augmenté de manière significative, reflétant une augmentation des intrants destinés à la production nationale. Toutefois, le typhon Yagi, qui a frappé en septembre 2024, a causé d'importants dégâts et a temporairement interrompu l'activité manufacturière, en particulier dans le nord du pays. Le typhon aurait touché plusieurs localités représentant près de la moitié du PIB du pays. Les dégâts causés sont estimés à près de 50 000 milliards VND (2 milliards USD) et nécessiteront d'importantes reconstructions. En 2025, la tendance positive des exportations devrait se poursuivre, même si les incertitudes concernant les perspectives économiques mondiales pourraient peser sur les exportations vietnamiennes. Dans un contexte de restructuration de la chaîne de valeur, le Viêt Nam bénéficie d'importants flux d'investissements directs étrangers (IDE). Les IDE sont essentiels pour le Viêt Nam, car les entreprises à capitaux étrangers représentent environ 70 % des exportations. Le pays reste une destination attrayante en tant que centre de production alternatif à la Chine, mais certains risques pourraient changer la donne. Par exemple, l'intensification de la campagne anti-corruption « Blazing Furnace » a ralenti la prise de décision bureaucratique. En outre, la victoire de Donald Trump à l'élection présidentielle américaine, les États-Unis pourraient renforcer les restrictions commerciales à l'égard du Viêt Nam, compte tenu de l'excédent commercial croissant de ce dernier avec les États-Unis. Le secteur des services s'est amélioré en 2024 et devrait continuer à croître en 2025, grâce notamment à la reprise du secteur du tourisme (6,8 % du PIB et 8,9 % de l'emploi en 2019), qui a atteint des niveaux pré-pandémiques en 2024.
Après avoir abaissé ses taux directeurs à plusieurs reprises en 2023 pour soutenir l'activité économique, la Banque d'État du Vietnam (SBV) a maintenu le statu quo à partir d'octobre 2024, avec un taux d'intérêt de référence à 4,5 %. La banque centrale a toutefois mis en œuvre des politiques de soutien, notamment en repoussant à fin 2024 la date limite d'adoption de l'abstention réglementaire pour les clients en difficulté. Après les destructions causées par le super typhon Yagi, la SBV a évoqué la possibilité de nouvelles baisses de taux pour soutenir l'économie. Toutefois, le niveau élevé des prêts non productifs (6,9 % du total des prêts en juillet 2024) limite les possibilités d'un nouvel assouplissement monétaire significatif.
Une baisse inquiétante des réserves internationales
La politique budgétaire a été accommodante en 2024 et devrait continuer à l'être au cours de l'année à venir. Les recettes budgétaires ont considérablement augmenté grâce à l'accélération de la croissance économique. Au premier semestre 2024, les dépenses en capital ont diminué, principalement en raison des décaissements limités pour les investissements publics, ce qui peut s'expliquer par la campagne anti-corruption qui a entraîné une paralysie administrative. Au second semestre 2024 et en 2025, le déficit public devrait se creuser légèrement à partir d'une base faible, car la politique budgétaire expansionniste devrait se poursuivre par le biais de mesures de relance et d'efforts visant à accélérer les décaissements pour les investissements publics. La dette publique restera modérée. En outre, elle se compose exclusivement d'échéances à moyen et long terme, et la dette extérieure ne représentera que 11 % du PIB en 2023. Les risques associés à la dette publique concernent les passifs éventuels, notamment le secteur des entreprises publiques, inefficace mais important, et le système bancaire fragile (en grande partie détenu par l'État), qui est mal capitalisé.
Bien que toujours positif, le solde de la balance courante a diminué au premier semestre 2024 en raison d'une réduction de l'excédent commercial dans un contexte d'augmentation rapide des importations. L'excédent commercial des biens (9,7 % du PIB) et un flux soutenu de revenus secondaires (2,9 %) ont maintenu le compte courant en territoire positif. Toutefois, les déficits des revenus primaires (-5,5 %) et des services (-2,4 %) sont restés élevés. D'ici 2025, l'excédent commercial devrait contribuer à maintenir l'excédent de la balance courante, mais la forte hausse des importations devrait réduire cet excédent. En conséquence, les réserves de change, qui ne couvraient plus que 2,5 mois d'importations en juillet 2024, pourraient encore se réduire.
To Lam maintiendra probablement la « diplomatie du bambou » du Viêt Nam
Nguyen Phu Trong, secrétaire général du parti communiste vietnamien au pouvoir, est décédé le 19 juillet 2024. Il dirigeait le parti depuis 2011 et avait lancé une campagne anticorruption sans précédent qui a conduit à la destitution de deux présidents d'État consécutifs, Nguyen Xuan Phuc en 2023 et Vo Van Thuong en 2024. To Lam, l'ancien président, a pris le poste de secrétaire général après la mort de Nguyen Phu Trong. En octobre 2024, le Parlement a voté la nomination du général Luong Cuong (issu du milieu militaire) au poste de président en remplacement de To Lam, qui se concentrera uniquement sur son rôle de chef du parti communiste. To Lam semble plus orienté vers l'économie et plus favorable aux entreprises que son prédécesseur, qui semblait très attaché aux idéaux marxistes. Toutefois, certains pensent que les récents licenciements de hauts responsables politiques sont liés à des luttes de pouvoir internes utilisant la lutte contre la corruption comme prétexte, dans un calcul politique de To Lam visant à rester au pouvoir après le congrès national du parti communiste en 2026. Ainsi, To Lam pourrait potentiellement donner la priorité à la consolidation de son pouvoir plutôt que de prendre des décisions économiquement rationnelles.
En septembre 2023, le Viêt Nam a transformé ses liens avec les États-Unis en un partenariat stratégique global et, quelques mois plus tard, il a accepté de collaborer plus étroitement avec le Japon sur les questions de sécurité. En août 2024 également, les Philippines et le Viêt Nam ont convenu de faire progresser leurs relations militaires et de défense et d'approfondir leur collaboration en matière de sécurité maritime. Cette décision a été prise dans un contexte d'inquiétude concernant le renforcement militaire maritime de la Chine - Hanoi a un différend territorial avec Pékin en mer de Chine méridionale - et la rivalité sino-américaine pour l'influence diplomatique dans la région indo-pacifique. Hanoi ne néglige pas pour autant ses relations avec son voisin communiste, la Chine. Lors d'une réunion à Pékin en août 2024, To Lam a rendu visite au président chinois Xi Jinping, signalant des liens plus étroits entre les deux pays communistes. De même, en septembre 2024, To Lam a rendu visite à Joe Biden aux États-Unis ainsi qu'à des représentants de plusieurs entreprises américaines. Il est donc probable que le Viêt Nam maintienne une « diplomatie du bambou », c'est-à-dire des relations équilibrées avec les grandes puissances, y compris la Chine et les États-Unis. Cependant, les élections américaines représentent un risque sérieux. La victoire de Donald Trump pourrait voir les États-Unis mettre en place des droits de douane sur le Vietnam, en raison notamment des accusations de manipulation de la monnaie et de laisser les producteurs chinois utiliser le Vietnam pour contourner les droits de douane américains sur la Chine. Ainsi, si de tels droits de douane étaient imposés, non seulement la balance commerciale pourrait chuter, mais les fabricants chinois pourraient être découragés d'investir au Vietnam.
